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中信证券明明:如何看待近期的政策信号?。。

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中信证券明明:如何看待近期的政策信号?。。

原题:如何看待近期的政策信号?回首过去,在全面建设小康社会的最后一年和“十三五”规划中,反周期调整力度有望加大:财政政策可能适当提高赤字率,进一步提高效率,货币政策仍有放松空间,而政策性银行也可能加大对实体经济的支持力度。最近的政治局会议主要集中在防疫方面。随着防疫工作的不断推进,政策重心逐步转向防疫和经济增长两个方面。未来,在全面建设小康社会的最后一年和“十三五”规划中,反周期调整力度有望加大:财政政策可适当提高赤字率,进一步提高效率,货币政策仍有放松空间,而政策性银行也可能加大对实体经济的支持力度。

焦点一:疫情突破进展顺利,会议介绍更加积极。疫情发酵请示以来,政治局会议次数明显增加,会议重点也转移到防疫工作上。2月下旬,随着防疫工作的不断推进,政策更加积极,体现了政策打赢疫情攻坚战的信心。焦点二:新皇冠“插曲”并没有改变全年的主线。2020年是全面建设小康社会的最后一年和“十三五”规划。政策要兼顾防疫和经济增长。从会议呈现的角度看,政策对后续经济走势更加乐观,后续经济工作的目标定位更加明显。焦点三:政策如何发挥作用?在2月21日的政治局会议上,再次提出要“全面做好‘六个稳定’”。

我们认为,稳定增长的力度将进一步加大,财政政策、货币政策和政策性金融机构还有努力的空间。焦点四:住房的基调还是一样的。最近的政治局会议没有提到房地产调控,但我们认为,“房地产不投机”的观念不会改变。即使考虑到积极的金融、反周期和稳定的经济,房地产调控可能会有所放松,但其力度也不应被高估。焦点五:基础设施建设的力量如何?基础设施建设仍是反周期调整的重要驱动点。基础设施投资增速可能会恢复,但在疫情结束前,基础设施建设的高点可能不会到来。

基础设施建设年均增速可能走出以往低、中、高、稳的倒V型走势。焦点六:进一步提到金融“风险防范”。我们认为,没有系统性金融风险仍然是政策的底线。后续的监管政策可能会陆续出台,如适当延长资产管理新规的过渡期;货币政策和财政政策也可能继续向实体部门倾斜,防止信贷风险扩散。焦点七:优先就业,稳定供需。疫情期间,劳动力供需双方都面临一定压力,政策支持力度有望加强。未来,毕业季将至,中国的就业压力可能进一步加大。

预计对小微企业的政策支持力度将进一步加大。债券市场策略:近期政治局会议仍以防疫为中心,但随着防疫工作的不断推进,打赢疫情攻坚战的信心也明显增强,政策重点逐步由防疫为主向防疫与经济增长并重转变。今后,在全面建设小康社会的最后一年和“十三五”规划中,政策方面仍需确保年度经济发展目标和任务顺利完成。我们认为,后续逆周期调整力度有望加大:财政政策可能适当提高赤字率,进一步增强其有效性,货币政策在降低成本的中期目标下仍有一定宽松空间的同时,政策性银行也将加大支持力度对于实体经济来说。

对于债券市场,我们认为,财政空间的开放需要货币宽松的支持。坚持前低后高的判断,保持10年期国债到期利率目标区间2.6%-2.8%的判断。(来源:明确书面讨论)(主编:df064)。。

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